連續(xù)跌停風險

因籌劃重組停牌已逾9個月的樂視網，最終宣布重組告吹。據悉，樂視網原擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買樂視影業(yè)(北京)有限公司(以下簡稱“樂視影業(yè)”)100%股權并募集配套資金，不料，該重組計劃最終折戟。在終止重組后，樂視網復牌的日期也將日益臨近。

1月20日有相關媒體稱樂視網或將于1月25日復牌。值得注意的是，在停牌期間樂視網曾遭中郵基金等多家公募基金下調估值，諸如，易方達基金決定自2017年11月14日起，對旗下證券投資基金(交易型開放式指數證券投資基金除外)持有的樂視網按照3.91元/股進行估值。而以轉增后的股價計算，樂視網股價停在了2017年4月14日收盤的15.33元/股。如此巨大的估值差，則讓樂視網復牌后的市場預期不被看好，甚至有業(yè)內人士預測，在復牌后樂視網將開啟連續(xù)跌停模式，股價將面臨重挫的可能。

而樂視網復牌后股價下跌最大的受害者無疑是投資者。根據東方財富數據顯示，截至2017年9月30日樂視網約有18.59萬戶股東被“關”，若樂視網復牌后股價連續(xù)下挫，這些投資者無疑將損失慘重。

除了中小投資者之外，牛散章建平也“難逃一劫”。根據樂視網披露的2017年三季報顯示，章建平持有樂視網約4977萬股，持股比例為1.25%，位列第七大股東。除此之外，中央匯金資產管理有限責任公司、興業(yè)銀行股份有限公司-中郵戰(zhàn)略新興產業(yè)混合型證券投資基金以及中國農業(yè)銀行股份有限公司-中郵信息產業(yè)靈活配置混合型證券投資基金分別位列樂視網第六大、第八大以及第九大股東，也都面臨著因樂視網股價下跌而帶來巨大損失的風險。

需要指出的是，賈躍亭持有樂視網股份約10.24億股，占總股本的25.67%，其中約10.2億股已質押給金融機構，基本處于滿倉質押狀態(tài)。若樂視網復牌后股價出現(xiàn)大幅下跌，賈躍亭股份或將面臨平倉的風險，樂視網實控人將有可能發(fā)生變更。樂視網在1月19日晚間發(fā)布的風險提示公告中也曾提到，若公司股價下跌，且賈躍亭無法及時追加擔保，金融機構將有權處置上述已質押的股權，從而可能導致公司實際控制人發(fā)生變更。著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者采訪時表示，賈躍亭目前有龐大的債務無力償還，能夠追加擔保的可能性并不大。

資金流“吃緊”

因受部分關聯(lián)方應收款項回收困難、債務到期以及賈躍亭姐弟未履行借款承諾等因素的影響，樂視網的資金流出現(xiàn)“吃緊”。

據悉，自2016年以來，樂視網通過向賈躍亭控制的關聯(lián)方銷售貨物、提供服務等經營性業(yè)務及代墊費用等資金往來方式形成了大量關聯(lián)應收和預付款項。截至2017年11月30日，上述關聯(lián)方對樂視網的關聯(lián)欠款余額逾75億元。對于上述關聯(lián)方欠款，樂視網也坦言存在回收風險。并且因部分關聯(lián)方應收款項尚未收回，已出現(xiàn)樂視網對上游供應商形成大量欠款無法支付、大量債務違約和訴訟等問題。

此外，截至2017年12月31日，樂視網存在融資借款及貸款類負債共計92.88億元，其中部分將于2018年到期。樂視網存在因債務到期導致現(xiàn)金流進一步緊張的風險，進而導致樂視網存在一定的償債壓力。除了部分關聯(lián)方應收款項回收困難、債務到期等因素導致樂視網資金流“吃緊”之外，賈躍亭姐弟未履行借款承諾同樣對樂視網的資金流產生“重壓”。

對于賈躍亭姐弟未履行借款承諾一事，樂視網也曾多次提醒賈躍亭以及賈躍芳繼續(xù)履行借款承諾，但賈躍亭姐弟回應稱由于個人資金、債務原因已無力繼續(xù)履行借款承諾。該事件同時也得到了監(jiān)管部門的廣泛關注，其中，北京證監(jiān)局就曾對賈躍亭、賈躍芳采取了責令改正的行政監(jiān)管措施;深交所也于2017年12月29日對賈躍亭、賈躍芳給予了公開譴責處分。

對于公司的經營情況，樂視網也在公告中坦言，受到目前面臨的巨額關聯(lián)應收款項、大股東違反借款承諾等歷史遺留問題持續(xù)影響，公司經營陷入困頓，如果沒有新的資金進入，公司將面臨經營困難問題。但宋清輝指出，樂視網的信用體系已經受損，在當下面臨大面積應收款項回收困難、公司資金流緊張的風險下，樂視網接下來的融資渠道恐難言樂觀。

盈利能力堪憂

樂視網在1月19日午間曝出終止重組的利空消息后，于1月19日晚間再曝2017年歸屬凈利預虧的利空消息，這也讓投資者對于樂視網未來的盈利能力產生擔憂。

樂視網稱預計公司2017年全年累計歸屬上市公司股東凈利潤為虧損。據悉，截至2017年9月30日，樂視網實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-16.52億元，較上年同期減少約435.02%。根據樂視網披露的2017年半年報顯示，公司主要從事基于整個網絡視頻行業(yè)的廣告業(yè)務、終端業(yè)務、會員及發(fā)行業(yè)務以及其他業(yè)務。而在2017年上半年樂視網實現(xiàn)的終端業(yè)務收入、廣告業(yè)務收入以及會員及發(fā)行業(yè)務收入在營業(yè)收入中的占比分別為42.61%、7.34%以及38.47%，上述三項在營業(yè)收入中的占比合計達88.42%，上述三項業(yè)務決定了樂視網的主要營收情況。

在2017年業(yè)績大幅下滑的風險中，樂視網指出，由于關聯(lián)方欠款未能有效償還導致公司現(xiàn)金流極度緊張，公司業(yè)務經營困難，無力向上游支付采購款進而形成產品并進行銷售，公司收入水平大幅下降。此外，由于受到關聯(lián)方資金緊張、流動性風波影響，社會輿論持續(xù)發(fā)酵并不斷擴大等一系列對公司聲譽和信用造成的影響，公司的廣告收入出現(xiàn)大幅下滑;同時，由于關聯(lián)方債務風險、現(xiàn)金流緊張波及公司供應商合作體系，從產品供應到賬期授予等均產生負面壓力，公司終端收入以及會員收入均出現(xiàn)較大幅度的下滑。

不難看出，造成樂視網在2017年業(yè)績大幅下滑的風險中，提到的主要業(yè)務就是廣告收入、終端收入以及會員收入。“樂視網在2018年能否有效地消除社會輿論的持續(xù)發(fā)酵并成功挽救公司的聲譽和信用等存在很大的不確定性，同時對于樂視網關聯(lián)方債務風險、現(xiàn)金流‘吃緊’等負面壓力導致的終端收入以及會員收入在2018年能否改善也存在不確定性。樂視網本擬通過收購樂視影業(yè)來進一步增強公司在內容端的實力，如今也宣布告吹。這些問題難免讓投資者對于樂視網未來的盈利能力產生擔憂。”北京一位不愿具名的業(yè)內人士如是說。