一級(jí)市場(chǎng)寒冬，所以獨(dú)角獸們瘋狂涌入二級(jí)市場(chǎng)籌錢，那初創(chuàng)公司該怎么活？資本市場(chǎng)到底有沒(méi)有傳說(shuō)的那么嚴(yán)峻？

國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，已經(jīng)從陪伴長(zhǎng)跑型企業(yè)成長(zhǎng)，演變成了今天徹徹底底的toAT模式。在風(fēng)口論的教育下，大部分企業(yè)期望能夠快速搶占一個(gè)賽道，然后在投資人的抬轎中，受到阿里騰訊的青睞。

可以說(shuō)，阿里騰訊兩家撬起了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)的繁榮。當(dāng)然，2017年各大獨(dú)角獸也學(xué)起AT資本秘術(shù)，跟投資機(jī)構(gòu)們合作想打造一個(gè)無(wú)人貨架的新賽道?？上И?dú)角獸們的資本實(shí)力與天時(shí)并不如人意，進(jìn)入2018年就潰不成軍了。

阿里騰訊兩臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)花錢更猛了！

創(chuàng)投市場(chǎng)還是阿里騰訊的代理人游戲，多極并立的設(shè)想暫時(shí)未能照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。AT決定了國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)的戰(zhàn)局。

但進(jìn)入2018年之后，原本驅(qū)動(dòng)阿里騰訊軍備競(jìng)賽的支付市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入了沉默期，一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)顯得后勁不足。

根據(jù)IT桔子的數(shù)據(jù)顯示，截止7月17日，阿里2018年共投資52家企業(yè)，投資規(guī)模達(dá)到1018.05億元人民幣；騰訊共投資81家企業(yè)，投資規(guī)模達(dá)到1594.35億元人民幣。兩家在2018年的投資，已經(jīng)快趕上2017年全面的投資金額。

在2017年，阿里對(duì)外投資總共支出1283.04億，騰訊則是1769.63億。而今年剛過(guò)半，兩家的投資已經(jīng)快趕上2017年全年的量！

其中騰訊更加積極投身初創(chuàng)企業(yè)的投資，參與了23家初創(chuàng)企業(yè)的A輪前融資，拿出了495.2億元投資創(chuàng)業(yè)公司，剔除投資自如的49億和萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的340億，還有115.2億元。相比之下，阿里只參與了6家初創(chuàng)企業(yè)的A輪前融資，融資金額達(dá)到36.6億。

明顯騰訊更愿意捕捉有優(yōu)勢(shì)的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，阿里則更愿意在中后期投入資源資金全力扶持成熟團(tuán)隊(duì)。

按照歷史戰(zhàn)績(jī)來(lái)看，從2009年至今近十年的時(shí)間里，騰訊共參與了12家種子輪、57家天使輪、240家A輪企業(yè)融資，為這些初創(chuàng)企業(yè)送去了346億元資金；阿里參與了2家種子輪、26家天使輪、108家A輪企業(yè)融資，為初創(chuàng)企業(yè)送去了287億元資金。還是騰訊更積極一些。

按理說(shuō)，兩個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)一直是在加速運(yùn)轉(zhuǎn)，超額完成任務(wù)。

當(dāng)然，創(chuàng)投市場(chǎng)流行的虛報(bào)融資金額問(wèn)題，也會(huì)掩蓋市場(chǎng)的真實(shí)表現(xiàn)。

另外，還有部分未公布融資金額的投資案例，一般此類融資金額較小不影響結(jié)論。還有華人文化這樣合投100億的項(xiàng)目，并未具體說(shuō)明各家投資金額，有重復(fù)計(jì)入問(wèn)題。

即便是再剔除阿里95億美元收購(gòu)餓了么、騰訊投資萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)340億這種特殊項(xiàng)目，等等諸如此類無(wú)法流入創(chuàng)投市場(chǎng)的資金，2018年阿里騰訊撬動(dòng)的投融資市場(chǎng)，也差不多與2017年保持同一水準(zhǔn)。

但其實(shí)兩家巨頭更偏向于投資成熟團(tuán)隊(duì)，運(yùn)作上更像是PE私募基金，并不能代表整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的走向。

阿里騰訊兩家上半年投入到初創(chuàng)企業(yè)上的風(fēng)險(xiǎn)投資，總計(jì)只有151.8億元，過(guò)去近十年時(shí)間合計(jì)也只有633億元。而按照畢馬威的數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2017年中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資金額達(dá)到400億美元，以當(dāng)下的匯率計(jì)算折合人民幣2684.84億元。所以，整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，還是由游離于阿里騰訊之間的各種投資人幫派完成。

不過(guò)近一年內(nèi)，阿里騰訊兩個(gè)金主為市場(chǎng)釋放了不少資金。阿里花費(fèi)上億美金收購(gòu)ofo股權(quán)、95億美金收購(gòu)餓了么，還有騰訊主持下美團(tuán)27億收購(gòu)摩拜，已經(jīng)幫助大量投資機(jī)構(gòu)解套，這些到手的真金白銀不可能閑在銀行里不動(dòng)。

今年以來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)密集上市，也跟港交所落實(shí)同股不同權(quán)制度、證監(jiān)會(huì)加速IPO審批有關(guān)。獨(dú)角獸們的連鎖反應(yīng)，有自身估值過(guò)高難以在一級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)展的原因，也有趕搶新經(jīng)濟(jì)上市綠色通道提早上岸的原因。

雖然獨(dú)角獸們的密集上市虹吸了市場(chǎng)部分資金，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)難以從上市公司手中融錢，但跟過(guò)去超高估值動(dòng)輒上十億美金的融資相比，這也算是小巫見(jiàn)大巫了。

這么看來(lái)，市場(chǎng)的燃料供應(yīng)還是比較充足，資本對(duì)初創(chuàng)公司還算善良。

支付大戰(zhàn)不打了，微信互聯(lián)網(wǎng)是暫時(shí)賽道

一直以來(lái)阿里騰訊投資的邏輯相對(duì)固定，一家是圍繞著支付工具布局，一家是圍繞著電商業(yè)務(wù)進(jìn)行布局。阿里對(duì)一切流量入口都是勢(shì)在必得的態(tài)度，騰訊則把所有賽道視為工具，然后搬回家補(bǔ)齊自家生態(tài)。

但歸到核心問(wèn)題上，阿里要把支付寶推向全民，手握微信支付的騰訊要通過(guò)電商場(chǎng)景獲取用戶信用數(shù)據(jù)。兩家爭(zhēng)奪的核心還是支付工具覆蓋的廣度和質(zhì)量。

阿里連推了一年的賺錢紅包活動(dòng)，隔一段時(shí)間加大一次力度，還創(chuàng)造出一個(gè)碼商業(yè)務(wù)。最近又將釘釘與淘寶打通幫助線下店導(dǎo)購(gòu)做微商，再往下做下去打通阿里全系產(chǎn)品來(lái)推廣支付寶也不是什么稀奇事。甚至連投資ofo、哈羅單車這樣的舉動(dòng)，都被死敵馬化騰指出是未來(lái)推廣支付工具。

回到騰訊這邊，雖然騰訊通過(guò)微信紅包掀起外賣大戰(zhàn)、打車大戰(zhàn)，順利向全民普及了微信支付。但微信支付得到的數(shù)據(jù)過(guò)于雜亂，紅包游戲繁多難以識(shí)別出真正的消費(fèi)動(dòng)作，不像專注于電商業(yè)務(wù)的支付寶那樣精準(zhǔn)。

所以微信一直在進(jìn)行場(chǎng)景化應(yīng)用改造，以區(qū)分出用戶的消費(fèi)動(dòng)作。將電商業(yè)務(wù)打包給京東后，又扶持美團(tuán)、拼多多，現(xiàn)在微信官方又在扶持小程序電商。

阿里騰訊關(guān)于支付業(yè)務(wù)的爭(zhēng)斗，也成為過(guò)去國(guó)內(nèi)創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展的最大驅(qū)動(dòng)力。為了創(chuàng)業(yè)而創(chuàng)業(yè)，為了風(fēng)口而創(chuàng)業(yè)等等，統(tǒng)一變成了為了阿里騰訊而創(chuàng)業(yè)。toAT模式深刻影響著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)戰(zhàn)局。

所以才有了朱嘯虎這樣的玩法——游走于阿里騰訊之間，快速篩選賽道挑選團(tuán)隊(duì)，不惜犧牲自己形象站臺(tái)宣傳，然后將創(chuàng)業(yè)公司賣給阿里騰訊。

但是近一年多來(lái)金融市場(chǎng)變幻莫測(cè)，防控風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)監(jiān)管的力度越來(lái)越大，去年年底趣店、拍拍貸上市后引發(fā)的現(xiàn)金貸校園貸質(zhì)疑，開(kāi)始關(guān)上互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上岸的大門?，F(xiàn)在P2P網(wǎng)貸公司頻頻爆雷，也讓互聯(lián)網(wǎng)金融跌入冰底。

特別是網(wǎng)聯(lián)成立，今年6月30日起所有第三方支付平臺(tái)必須全面接入到網(wǎng)聯(lián)清算平臺(tái)，一夜之間P2P網(wǎng)貸公司們失去了銀行直連結(jié)算渠道，引發(fā)了大范圍危機(jī)。對(duì)于阿里騰訊來(lái)說(shuō)，也將失去在跨行轉(zhuǎn)賬結(jié)算上的優(yōu)勢(shì)，為其金融業(yè)務(wù)的發(fā)展添上一層不確定因素。

好的是，掌管支付寶的螞蟻金服在一個(gè)月前拿到了140億美元融資，估值高達(dá)1420億美元。這展示了資本市場(chǎng)對(duì)Fintech概念的看好，消費(fèi)金融也在朝向新的業(yè)務(wù)模式進(jìn)化。

但金融業(yè)務(wù)對(duì)于初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)太大，已經(jīng)不再是一個(gè)可行的賽道了。

2018年以來(lái)，最火的賽道要數(shù)面向騰訊的微信互聯(lián)網(wǎng)。

騰訊在2017年年底推出了騰訊興趣內(nèi)容基金簡(jiǎn)稱TOPIC基金，就是為了扶持騰訊生態(tài)企業(yè)，大有為創(chuàng)業(yè)公司接盤的意思。這算是為投資機(jī)構(gòu)提供了一劑強(qiáng)心劑。

像朱嘯虎這樣的明星投資人，雖然曾經(jīng)跟馬化騰有過(guò)多次不愉快的口舌之爭(zhēng)，但還是義無(wú)反顧的面對(duì)微信生態(tài)、小程序生態(tài)出手投資。畢竟微信互聯(lián)網(wǎng)，是當(dāng)下成本最低的流量來(lái)源。

而騰訊的TOPIC基金聽(tīng)起來(lái)是投興趣內(nèi)容業(yè)務(wù)，但具體到實(shí)際案例上，其實(shí)投的是內(nèi)容電商。

像上個(gè)月引發(fā)極大爭(zhēng)議的投資差評(píng)事件，就是一個(gè)很好的案例。差評(píng)用洗稿的方式將內(nèi)容業(yè)務(wù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，然后以用高產(chǎn)高頻的內(nèi)容吸引流量粉絲導(dǎo)進(jìn)自家的商城中，進(jìn)行電商轉(zhuǎn)化。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，差評(píng)的電商收入占整個(gè)公司營(yíng)收一半左右。

TOPIC基金的目標(biāo)就是找出更多的類似差評(píng)的“優(yōu)質(zhì)”內(nèi)容電商。

不過(guò)微信互聯(lián)網(wǎng)只代表了to騰訊的創(chuàng)業(yè)模式和流量威力，市場(chǎng)還有阿里這個(gè)巨無(wú)霸。近一段時(shí)間資本市場(chǎng)對(duì)微信互聯(lián)網(wǎng)的熱情更像是階段性的熱潮，可持續(xù)性存疑。

微信互聯(lián)網(wǎng)的核心流量被微信群控制，小程序更像是一個(gè)優(yōu)秀的社群工具，能夠覆蓋到的業(yè)務(wù)形態(tài)令人存疑。

最會(huì)搶賽道的朱嘯虎，就在一場(chǎng)活動(dòng)中直接表示：“2018年是（微信）小程序唯一的流量紅利期”。

所以，新的賽道到底在哪？

賽道在哪？

搜集阿里騰訊2018年的投資動(dòng)向，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩家都將投資的重點(diǎn)放在了電子商務(wù)、企業(yè)服務(wù)上。馬化騰也在2018年年會(huì)中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，要補(bǔ)足“toB”業(yè)務(wù)。

除此之外，兩家投資的一些物流、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療健康、本地生活業(yè)務(wù)也可以算到電商范圍里。

當(dāng)然，有短視頻社交威脅的騰訊，還花更多的經(jīng)歷布局了自己的主陣地——投資了31家文化娛樂(lè)企業(yè)，（去除與阿里合投的華人文化）拿出了129億元人民幣給創(chuàng)業(yè)公司。

對(duì)比下來(lái)，阿里的電子商務(wù)投入，更多集中在海外市場(chǎng)。像Lazada、Paytm Mall、Daraz、Trendyol Group這些印度土耳其東南亞的新興電子商務(wù)企業(yè)。除此之外還有一家來(lái)自澳大利亞的VR電商創(chuàng)企ORDRE.com.

騰訊的電商投資則集中在國(guó)內(nèi)，一口氣投資了拼多多、有贊、SEE小電鋪、好衣庫(kù)等10家電商企業(yè)，拿出了350億元人民幣。騰訊這事用盡了心思，讓微信的社交電商內(nèi)容電商成為新的賽道。

同時(shí)在企業(yè)服務(wù)賽道，騰訊投資的互道、銷售易CRM、長(zhǎng)亮科技等企業(yè)也都是提供電商渠道工具服務(wù)。

可以說(shuō)近半年來(lái)，騰訊除了投資短視頻相關(guān)業(yè)務(wù)之外，就是在搜羅跟微信平臺(tái)企業(yè)的電商項(xiàng)目。

阿里在企業(yè)服務(wù)上的投資，集中在新零售、智慧城市上，這跟阿里的新零售規(guī)劃、云服務(wù)業(yè)務(wù)是一脈相承的。像SMARTRAC、龍圖信息、企加云這些都是提供新零售服務(wù)的公司。還有疊境數(shù)字、Video++、商湯科技SenseTime、曠視科技Face++這樣的VAR、Ai技術(shù)提供商，這也是在為阿里的新零售、新形態(tài)的電商營(yíng)銷做積累。

除此之外，阿里還投了大量的硬件公司，集中在寒武紀(jì)科技、中天微這樣的Ai芯片公司，還有一些智能音箱、物聯(lián)網(wǎng)、智能硬件相關(guān)的業(yè)務(wù)。

這么算下來(lái)，2018年的創(chuàng)投市場(chǎng)確實(shí)不夠火爆，沒(méi)有一條另阿里騰訊兩巨頭都關(guān)注的亮眼賽道。

不過(guò)兩家的目標(biāo)都很明確，并且都對(duì)新零售做了不少的布局。騰訊雖然表面上更偏重與基礎(chǔ)的電商業(yè)務(wù)，可是京東美團(tuán)兩個(gè)盟友在新零售上，一直在加緊布局。

而對(duì)于普通創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，阿里所關(guān)注的AI硬件領(lǐng)域以及兩家都在大力投入的企業(yè)軟件領(lǐng)域，都有很高的門檻。而另一個(gè)文化娛樂(lè)熱點(diǎn)，則因?yàn)閲?yán)監(jiān)管面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，雖然很有前途，但難以施展拳腳。

總的算下來(lái)，當(dāng)下的創(chuàng)業(yè)賽道只有微信互聯(lián)網(wǎng)顯得鮮美可口，特別是微信扶持的內(nèi)容電商和正在爆發(fā)的小游戲，是當(dāng)下進(jìn)入門檻最低的領(lǐng)域。創(chuàng)投市場(chǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)——阿里騰訊，目前有種半失靈的意思。

面向下半年，新零售發(fā)展下的智能貨柜智能硬件，以及獨(dú)立于便利店、生鮮商超的新品類零售項(xiàng)目，都是有可能爆發(fā)的賽道。

對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，5G、AI、CV、AR技術(shù)已經(jīng)成熟走向普及，為當(dāng)下新上市產(chǎn)品帶來(lái)?yè)Q機(jī)動(dòng)力。

如：智能手機(jī)市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)下行之后有望迎來(lái)?yè)Q機(jī)潮；PC市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)長(zhǎng)期冷淡之后，在5G的推動(dòng)下有望爆發(fā)大規(guī)模的移動(dòng)辦公需求，由此引發(fā)換機(jī)潮。

除此之外，還有渠道下沉帶來(lái)的三四線城市及農(nóng)村用戶，引發(fā)新一輪的紅利。文娛廣告在AR技術(shù)的推動(dòng)下，帶來(lái)互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)的進(jìn)化升級(jí)，加上新零售的發(fā)展，我們將看到文娛、電商、智能硬件進(jìn)行融合升級(jí)。

但是這一切想要在創(chuàng)投市場(chǎng)開(kāi)花結(jié)果，就必須找出一條低門檻的賽道，供所有創(chuàng)業(yè)者競(jìng)逐。否則創(chuàng)業(yè)者在阿里騰訊面前沒(méi)有任何議價(jià)能力。

朱嘯虎們要加油，爭(zhēng)取讓阿里騰訊都緊繃起來(lái)！