興業(yè)證券策略團隊發(fā)布報告稱，從2016年兼并重組新規(guī)后，疊加脫虛入實的大背景，監(jiān)管層逐步完善制度建設(shè)，對于潛在的中小創(chuàng)政策套利空間中“進口”即再融資與跨界并購和“出口”即減持規(guī)定進一步縮小，促使中小創(chuàng)回歸基本面。成長股迎來大分化時代，真成長受關(guān)注。
從業(yè)績基本面來看，并購增厚業(yè)績已過時，內(nèi)生增長的“真成長”正重新走入投資者視野。創(chuàng)業(yè)板2016Q4、2017Q1的ROE分別為2.5%、1.5%，與全部A股非金融企業(yè)的水平相近。與此同時，2016Q4、2017Q1根據(jù)并購增長法測算的并購貢獻的凈利潤增速分別為16.2%、14.82%，已經(jīng)連續(xù)3個季度出現(xiàn)了下滑。并購收緊已經(jīng)逐步影響到創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績，而此時那些依靠內(nèi)生增長創(chuàng)造盈利的企業(yè)正在脫穎而出，逐步回到投資者視野中，應(yīng)該值得大家重視。
從板塊持倉微觀結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)業(yè)整體持倉接近14年低點。與2016Q4相比，中小企業(yè)板加倉0.5%，創(chuàng)業(yè)板減倉2.8%，中小板超配比例仍處于較高水平，創(chuàng)業(yè)板超配水平已經(jīng)接近2014年以來的較低水平，微觀結(jié)構(gòu)上存在預(yù)期差和邊際改善空間。從行業(yè)持倉的微觀機構(gòu)看，電子創(chuàng)新高，通信、傳媒回落，計算機創(chuàng)新低。電子行業(yè)在2017Q1基金的超配比例創(chuàng)2007年以來的新高。通信、計算機、傳媒(TMT)的行業(yè)超配比例分別為0.9%、1.48%、1.24%，到達階段性低點，計算機已低至14年低點。預(yù)期跌至冰點，存在較大的邊際改善空間，微觀結(jié)構(gòu)層面為“真成長”創(chuàng)造條件。
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