目前，上市公司半年報披露已經落下帷幕。2017年上半年，廣電板塊整體保持了業(yè)績增長的勢頭，但是增速有所放緩，業(yè)界對后市仍持樂觀態(tài)度。

根據Wind數據統(tǒng)計，2017年上半年傳媒板塊的營業(yè)收入同比增長15.88%，整體板塊增速較2016年同期21.72%有所放緩。分板塊來看，上半年傳媒板塊主要增速來源于游戲(37%)、技術增值與服務(29%)、營銷(17.5%)以及影視動漫(9.0%)，但板塊整體增速有所放緩，主要是由于各子板塊都有不同程度的增速同比回落，其中影視動漫板塊增速下滑22%，游戲板塊下滑45%。

影視行業(yè)： 增速放緩，回暖可期

2017年上半年，影視行業(yè)營收和凈利潤分別達到300億元和51億元，同比增長分別為11%和12%，影視行業(yè)維持增長態(tài)勢。不過，增長速度卻較前兩年明顯放緩。“相比2014—2016年上半年的營收增速(29%、77%、37%)和2014—2016年上半年的凈利潤增速(57%、86%、43%)，影視行業(yè)2017年上半年的營收和凈利潤增速均呈現下滑趨勢。”廣發(fā)證券分析師曠實表示，這主要是因為2017年上半年影市和大劇確認較少，業(yè)績增長較慢。

同時，影視公司開始以控制費用成本的方式來維持利潤水平的穩(wěn)定。2017年上半年，影視行業(yè)凈利率和毛利率分別為17.0%和35.6%，維持小幅上升趨勢。凈利率自2013年上半年的13%上升至17%，毛利率由2013年上半年的28%上升至36%。根據季度數據，2017年第二季度影視行業(yè)營收與凈利潤分別達到169.58億元和31.22億元，相比第一季度的營收、凈利潤129.95億元和19.83億元，影視行業(yè)二季度的收入和利潤都呈現環(huán)比上升趨勢。

從行業(yè)整體的情況看，電影行業(yè)和影視內容合計26家公司中，19家公司2017年上半年的營業(yè)收入相比2016年上半年實現了正增長，16家公司2017年上半年的凈利潤相比2016年上半年實現了正增長。

從兩個細分子行業(yè)來看，電影行業(yè)內，華誼兄弟、光線傳媒和文投控股等電影制作公司有超過20%的凈利潤增速。而電影院線公司則因為2017年上半年電影票房平淡，除萬達院線維持了10%的凈利潤增速外，幸福藍海、中國電影、上海電影的凈利潤有了一定程度的下滑。業(yè)務占比方面，萬達電影的票房收入占比2017年上半年為63.97%，比2016年報收入占比降低3個百分點，近年來持續(xù)減少;上海電影和幸福藍海的票房收入占比則比2016年年底有較大增幅。影視內容行業(yè)則分化較大，龍頭電視劇制作公司上半年業(yè)績表現反而較為平淡——除了新文化由于《軒轅劍》確認收入以及投資PADL的《西游伏妖篇》票房較好，獲得了較高的投資收益外，美盛文化、中南文化等后起之秀有了100%的利潤增長。

影視行業(yè)2017年上半年業(yè)績

半年報同時顯示，各大影視公司戰(zhàn)略開始有所分化。以電影拍攝制作為主要業(yè)務的影視公司如華誼兄弟、光線傳媒，其電影業(yè)務的收入占比自2015年以來持續(xù)下降，華誼兄弟加強了其品牌授權及服務業(yè)務而光線傳媒則通過收購齊聚科技布局互聯網直播等新媒體業(yè)務;以電視劇拍攝為主要業(yè)務的影視公司如華策影視、唐德影視等則加強其原有電視劇業(yè)務，主營業(yè)務收入繼續(xù)提升。“各大視頻網站對精品電視劇的需求促使電視劇行業(yè)加大拍攝投入，而電影行業(yè)的高風險促使電影公司通過多元化經營來分散行業(yè)風險。”中銀國際證券分析師劉昊涯表示。

雖然影視行業(yè)的營收利潤同比增速明顯放緩，但是隨著影視劇確認收入進度、臺網購劇進度的加快，以及電影市場整體的票房重回增長，預計公司的業(yè)績將大大改善。“影視內容公司處于影視劇行業(yè)中段，受制于電視臺的市場強勢，普遍具有收款慢，項目結算周期長的特點，很多公司會在四季度集中確認收入，中報業(yè)績并不能完全反映影視劇公司經營情況，如慈文傳媒在上半年并沒有確認新劇如《楚喬傳》等的首播收入，因此，部分影視劇公司的業(yè)績數據將在年報中得以改善。”劉昊涯表示，對于電影院線公司而言，根據1—8月全國票房收入情況，預計2017年國內整體票房將在550億到600億之間，若扣除6%左右的網絡服務費占比，則在520億到560億，相比2016年的457億總票房，同比增長約為13.8%到22.5%。因此，院線板塊下半年業(yè)績有望回升，全年業(yè)績將優(yōu)于上半年業(yè)績表現。此外，橫店影視和金逸股份已經過會，未來A股市場院線標的將持續(xù)擴增。

開源證券分析師韋祎亦認為，“影視行業(yè)進入下半年，上半年失意的影視公司有可能迎來業(yè)績拐點。按目前的速度，下半年黃金檔期要多一些，包括國慶節(jié)及圣誕前期，應該會比上半年好一些。正常情況下，下半年業(yè)績會比上半年有10%—20%的增長。”

有線網絡：凈利下滑，期待轉型

2017年上半年有線電視網絡板塊在營收同比增長但毛利率總體下滑背景下，凈利潤首次出現了負增長——從2016年上半年的36.6億元降為34.6億元。曠實認為：“造成這種情況的主要原因是雖然有線網絡成本相對固定，但是有線電視用戶從2016年第四季度開始出現首次負增長以來，有線電視用戶貢獻的有線電視收視費的下降。”

數據顯示，截至2017年6月底，有線電視在家庭收視格局中的份額持續(xù)降至55.7%;直播衛(wèi)星收視份額提升至27.07%;IPTV保持快速增長，收視份額提升至23.04%;OTT TV收視份額增長至18.57%。截至2017年6月底，我國有線電視用戶總量2.5億戶，游戲數字電視用戶2.09億戶，數字化率83.59%趨于飽和，而有線數字電視繳費用戶不足1.6億戶，繳費率降至76.56%。

半年報顯示，2017年上半年有線電視網絡板塊銷售費率和管理費率變動較小，但毛利率下滑較多，毛利率上升的公司主要是歌華有線(折舊成本下降)和天威視訊(營業(yè)成本下降略快于營業(yè)收入)。

值得注意的是，2014—2016年上半年有線電視網絡板塊商譽占比一直處于較低水平，但保持緩慢上升趨勢。“這主要是有線網絡公司過去幾年也參與了部分收購。隨著并購監(jiān)管趨嚴，有線電視網絡板塊并購也減少，其2017年上半年的商譽占比有所下降，且仍在較低水平。”曠實說。

有線網絡行業(yè)2017年上半年業(yè)績

有線網絡行業(yè)2014—2017年上半年業(yè)績

雖然2017年上半年大部分有線網絡公司的凈利潤出現了下滑，但是廣電網絡、貴廣網絡、湖北廣電和華數傳媒仍然維持了正增長。在曠實看來，有線電視收視費是有線網絡公司重要的收入來源，在總體有線用戶數下降背景下，業(yè)績維持正增長主要來自兩方面：一是加快轉型，積極開展增值業(yè)務和寬帶業(yè)務。例如較早切入寬帶業(yè)務和互動電視業(yè)務的華數傳媒業(yè)績仍然維持4%的增長;吉視傳媒I-PON智能終端產品已批量投放市場，影院投資已開業(yè)8家影城。二是有線電視用戶受到沖擊較小的地區(qū)，人們的注意力逐漸從傳統(tǒng)電視上轉移，但是由于經濟發(fā)達程度不同，這種轉移程度也存在著較大的差別，一些偏遠地區(qū)傳統(tǒng)電視仍然是重要的收視習慣。例如貴廣網絡受到的沖擊相對較小，第一季度、第二季度的有線電視用戶分別為511.70萬戶、562.70萬戶，有線電視用戶仍然持續(xù)增長，進而帶動業(yè)績增長。