股價(jià)暫時(shí)到頭兒了。

2017年11月9日，搜狗在紐交所上市，發(fā)行價(jià)13美元。之后一周內(nèi)，跌破發(fā)行價(jià)，12月29日收盤價(jià)11.57美元，市值45.30億美元，比起最初上市時(shí)，市值蒸發(fā)了14%。

王小川蟄伏14年，終于迎來了公司上市。搜狗號(hào)稱國(guó)內(nèi)“AI第一股”，在招股書中90多次提到AI，但從股價(jià)看，目前它尚未得到海外投資者的熱捧。

華爾街永遠(yuǎn)需要新鮮的故事。搜狗的AI故事，離這個(gè)要求還有點(diǎn)兒遠(yuǎn)。

搜狗上市：“單騎”救主？

“我對(duì)搜狗現(xiàn)在的股價(jià)并不滿意。”前幾天的烏鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上，張朝陽說。

王小川的解釋是：“上市以后，我們一次財(cái)報(bào)都還沒發(fā)，市場(chǎng)處于真空期，美國(guó)人對(duì)搜狗的模式也不了解。我覺得等到發(fā)個(gè)三次財(cái)報(bào)，才會(huì)有不斷建立起來的信任和認(rèn)可。”

張朝陽和王小川，都是有耐心的人。從2003年到上市，搜狗是國(guó)內(nèi)最成功的巨頭內(nèi)部孵化的項(xiàng)目之一，張朝陽和王小川的堅(jiān)守，也是互聯(lián)網(wǎng)圈子里的典范。

張朝陽和搜狐，依然是搜狗的大股東。

搜狗從誕生起，就被寄予厚望。2005年百度上市時(shí)，張朝陽表示，搜狗要在一年內(nèi)流量超過百度，也不排除未來獨(dú)立上市的可能。

之后，搜狗在與阿里、騰訊以及奇虎360的傳聞中成長(zhǎng)。2010年，在外界盛傳360意圖收購搜狗時(shí)，王小川只身前往杭州，說服了馬云投資搜狗。搜狗從搜狐分拆成為獨(dú)立子公司，阿里、云峰基金和張朝陽基金分別投資，其中阿里持股10.88%。兩年后，阿里將所持股份出售給搜狐。

2013年，360收購搜狗的傳言再起。這一次，王小川成功拉來了馬化騰。騰訊4.48億美元入股搜狗，并將騰訊旗下搜索業(yè)務(wù)并入搜狗。360和搜狗的瀏覽器大戰(zhàn)被引發(fā)，根源還是搜索。“360那時(shí)發(fā)表了一些言論，大意是說，市場(chǎng)只能容納兩家公司，意思是它是第二家。”王小川回憶。

2017年初，在搜狗2016年度財(cái)報(bào)發(fā)布后，王小川向黑智感嘆說：“搜狗搜索活下來了。”那時(shí)，搜狗計(jì)劃在年內(nèi)IPO的消息第一次傳出，王小川正專心辟谷，一下子瘦了5公斤。

那次見面，搜狗方表示，不回答任何關(guān)于IPO的問題。但當(dāng)黑智委婉問起搜狗肩上的股東壓力時(shí)，王小川說：“還是要交作業(yè)的。”

因?yàn)闀r(shí)年14歲的搜狗，已經(jīng)成為“過氣”貴族搜狐集團(tuán)手中為數(shù)不多的王牌之一。

在2016年搜狐集團(tuán)未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)中，集團(tuán)總營(yíng)收為16.5億美元，以非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，凈虧損2.19億美元。其中，搜狐門戶虧損3000萬美元，搜狐視頻虧損2.82億美元，搜狐暢游營(yíng)收也同比下降了31%；而搜狗同期卻實(shí)現(xiàn)了44億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng)19%，凈利潤(rùn)達(dá)到6.4億元。在搜狐的總營(yíng)收中，搜狗占比已經(jīng)超過40%。

搜狐的另外三項(xiàng)業(yè)務(wù)，很難在短期內(nèi)有根本性的起色，一騎絕塵的搜狗，對(duì)搜狐集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)，起著重要的作用。對(duì)于已經(jīng)把搜狐和暢游帶到了美國(guó)資本市場(chǎng)上的張朝陽來說，搜狗就是下一個(gè)。

但是，有一個(gè)問題。2015年初，許多媒體發(fā)布消息稱，搜狗計(jì)劃在美國(guó)公開募股，估值超30億元。而搜狗當(dāng)時(shí)發(fā)布的騰訊入股一年后的財(cái)報(bào)，是這一消息最好的注腳：2014年搜狗四個(gè)季度營(yíng)收分別為7000萬美元、9100萬美元、1.06億美元、1.19億美元，總營(yíng)收3.86億美元，全年實(shí)現(xiàn)盈利3300萬美元。也就是在那一年，搜狗的營(yíng)收在搜狐集團(tuán)總營(yíng)收中的占比，超過了20%。此后，隨著搜狐總營(yíng)收的下降，搜狗所占比例也年年上升，直至如今的接近一半。

在搜狗2017年10月提交的F-1招股說明書中，2014年度，搜狗的總營(yíng)收仍為3.86億美元，但凈利潤(rùn)卻成為虧損2680萬美元。

圖：搜狗2017年10月提交的F-1招股說明書（來源：SEC）

表：搜狗2014年-2016年年度財(cái)報(bào)營(yíng)收與凈利潤(rùn)

來源：搜狗當(dāng)年財(cái)報(bào)，注：2016年數(shù)據(jù)為根據(jù)財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)匯率折算

同時(shí)，招股書顯示，搜狗2016年凈利潤(rùn)為5611萬美元，2015年為9949萬美元，也和之前公布的2016與2015年度財(cái)報(bào)中的6.4億元、1.1億美元不同。

是不同時(shí)期財(cái)報(bào)使用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同？?jī)衾麧?rùn)一正一負(fù)，差距有點(diǎn)大。

回顧搜狗的財(cái)報(bào)，或許能說明搜狗的增長(zhǎng)并非如當(dāng)初業(yè)界所想象的一帆風(fēng)順。

如果沒有騰訊

“三年內(nèi)，搜狗要在移動(dòng)搜索上追平百度。”王小川在2017年初，曾對(duì)黑智如是說。

 

王小川的“三級(jí)火箭”（輸入法、瀏覽器、搜索）戰(zhàn)略，業(yè)內(nèi)知名。搜狗輸入法是搜狗最成功的產(chǎn)品，根據(jù)招股書，2017年上半年，搜狗輸入法的月活已經(jīng)超過了4億。輸入法能夠?yàn)樗压穼⒂脩袅髁繌目蛻舳藢?dǎo)入到瀏覽器，再導(dǎo)入搜索引擎，依靠搜索和相關(guān)的廣告收入變現(xiàn)。

這一戰(zhàn)略的效能，在搜狗的發(fā)展歷程中已經(jīng)得到驗(yàn)證。但和百度相比，搜狗的體量，仍然較小。2016財(cái)年，百度的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷營(yíng)收為645.25億元（占總營(yíng)收的91.46%），而搜狗的搜索收入僅為將近6億美元。王小川也明白，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利正在消失，在移動(dòng)端“押寶”，成為搜狗的必然選擇。

根據(jù)搜狗的2016年財(cái)報(bào)，截至2016年12月底，搜狗搜索整體流量較一年前增長(zhǎng)30%，特別是移動(dòng)搜索流量增長(zhǎng)70%，對(duì)整體流量的貢獻(xiàn)達(dá)到了四分之三。搜狗在招股書中稱，根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，截至2017年6月，按移動(dòng)搜索查詢量計(jì)，搜狗市場(chǎng)份額占到16.9%，是國(guó)內(nèi)第二大搜索引擎；月活超過4.8億，是國(guó)內(nèi)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司。

搜狗在移動(dòng)端的優(yōu)勢(shì)，源于背后的騰訊。

根據(jù)搜狗的招股書，有21.8%的搜索流量來源于搜狗自己的產(chǎn)品，38.2%來源于騰訊的各項(xiàng)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，還有40%源自移動(dòng)設(shè)備制造商（手機(jī)預(yù)裝）和其他渠道。騰訊是搜狗最主要的外部流量來源，甚至與手機(jī)預(yù)裝量幾乎持平。

2014年，搜狗搜索接入了微信官方賬號(hào)，成為唯一一家能夠搜索微信公眾號(hào)內(nèi)容的搜索引擎。搜狗連續(xù)推出了微信公眾平臺(tái)搜索、微信頭條等功能，成為這部分用戶流量的獨(dú)家擁有者。

搜狗在招股書中承認(rèn)，這也是自己的風(fēng)險(xiǎn)所在：如果減少或停止和騰訊的合作，公司的業(yè)務(wù)將受到較大影響。

圖:差異化的搜索內(nèi)容（來源：搜狗路演PPT）

搜狗決心要講一個(gè)通向搜索“差異化”，以及服務(wù)高端用戶、提高搜索質(zhì)量的故事。它所瞄準(zhǔn)的一大流量來源就是知識(shí)社區(qū)知乎。2015年，搜狗投資了有騰訊戰(zhàn)略投資的知乎，以獲取知乎的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，在問答搜索發(fā)力。

除此之外，2016年，搜狗和微軟達(dá)成合作，對(duì)接必應(yīng)，推出搜狗英文搜索、搜狗學(xué)術(shù)搜索垂直頻道。2017年1月，搜狗發(fā)布“海外搜索”，針對(duì)海外流量紅利。王小川說：“我們要把英文搜索升級(jí)成海外搜索，最后搜索的結(jié)果也是用中文呈現(xiàn)。”

抓住老對(duì)手百度受到魏則西事件影響的機(jī)會(huì)，搜狗還上線了“搜狗明醫(yī)”垂直搜索。在明醫(yī)里，用戶搜索醫(yī)療健康相關(guān)的關(guān)鍵詞時(shí)，優(yōu)先呈現(xiàn)的是丁香園、維基百科、知乎社區(qū)、中英文學(xué)術(shù)期刊等網(wǎng)站，以及正規(guī)大型醫(yī)院、疾控中心、世衛(wèi)組織和科研機(jī)構(gòu)的內(nèi)容。搜狗明醫(yī)頻道下把這些網(wǎng)站單獨(dú)列出，給予很高的搜索權(quán)重。醫(yī)療廣告，一直占百度行業(yè)搜索廣告的首位，搜狗明醫(yī)明顯要分一杯羹。

盡管如此，搜狗仍未脫離“三級(jí)火箭”的窠臼：搜索和廣告收入，支撐著搜狗90%以上的營(yíng)收。而“差異化搜索”的效果，并不明顯。

在搜狗發(fā)布的財(cái)報(bào)中可以看到，2016年Q3營(yíng)收11.1億元，Q4為11.7億元，2017年Q1營(yíng)收為11.2億元。在招股書中，營(yíng)收從2014年的3.86億美元，到2015年的5.92億美元，再到2016年的6.6億美元；凈利潤(rùn)從2015年的9949萬美元到2016年的5611萬美元，增長(zhǎng)乏力。

之前，黑智曾提問“搜狗是否會(huì)學(xué)習(xí)今日頭條等資訊分發(fā)的模式”，王小川沉吟后給出回答：“今日頭條模式對(duì)搜索是有壓力的。我們也許會(huì)去試探，但這不會(huì)是我們的重心。”

老對(duì)手百度卻不是這么想的。李彥宏在2017年初即提出，要以內(nèi)容分發(fā)作為百度的主要戰(zhàn)略。百度的信息流廣告效果明顯：今年Q2，百度曾宣布，信息流廣告收入從一季度底的每日1000萬元迅速上漲到每日3000萬元。根據(jù)百度的數(shù)據(jù)，百度的信息流變現(xiàn)進(jìn)入快車道，以2017年第三季度業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)的年化收入超過10億美元。同時(shí)帶來的另一個(gè)效果是，在第三季度，手機(jī)百度用戶使用時(shí)長(zhǎng)比第二季度提升15%。

“三年追平百度”，如果要實(shí)現(xiàn)，王小川所依靠的，不能只有一個(gè)騰訊。在主體商業(yè)模式?jīng)]有變動(dòng)的情況下，搜狗如何突破業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的天花板？

這就需要另外一個(gè)風(fēng)口上的故事。也是百度極力鼓吹的，人工智能。

AI之疑：如何落地？

搜索引擎公司講人工智能，似乎是應(yīng)有之義。從谷歌、百度，再到360、搜狗，無不如是。

王小川說，2016年，曾經(jīng)有媒體問他，搜狗為什么轉(zhuǎn)型做人工智能，他聽了之后“一肚子火”。在搜狗看來，搜索引擎本身就是一種AI；它表面看起來是搜關(guān)鍵詞得出結(jié)果，但實(shí)際上，搜索的背后，要對(duì)海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和理解匹配。從自然語言擴(kuò)展到圖像、視頻搜索，搜索演進(jìn)的方向是獲取更精準(zhǔn)的答案，也就是人工智能的基礎(chǔ)能力。

這也是搜狗打著人工智能旗號(hào)赴美上市的原因。

搜狗提交招股書后，王小川在內(nèi)部信里也寫道：“已經(jīng)沒有人會(huì)懷疑搜狗的生存問題了，唯一的懸念是搜狗是否能在搜索領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)顛覆，是否能在人工智能領(lǐng)域引領(lǐng)重大的創(chuàng)新。”

王小川賦予搜狗的人工智能核心，是自然語言處理和自然交互。在這方面，搜狗的優(yōu)勢(shì)也很明顯。“我們現(xiàn)在的語音輸入量是國(guó)內(nèi)最大的，1天有超過2億次語音識(shí)別請(qǐng)求。”王小川說。這都是進(jìn)行AI訓(xùn)練的數(shù)據(jù)資源?；趪@語言的語音、圖像等交互方式，搜狗衍生出更加具體的應(yīng)用方向：語言下面有對(duì)話、翻譯、問答，語音有TTS（Text To Speech，從文本到語音）、ASR（Automated Speech Recognition，自動(dòng)語音識(shí)別），圖像則是人臉識(shí)別技術(shù)和識(shí)圖。

但不僅是搜狗，所有的人工智能技術(shù)公司都面臨兩個(gè)問題的考驗(yàn)：技術(shù)如何和業(yè)務(wù)相結(jié)合并落地商用；以及，在巨頭們的競(jìng)爭(zhēng)下，如何保持自身的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

 

2017年初，搜狗開發(fā)的問答機(jī)器人汪仔登上了《一站到底》的舞臺(tái)。“可以認(rèn)為這是搜索未來的模式，就是你提問題，它不是給你10條鏈接，而是給你1個(gè)答案。”王小川說。

但是，汪仔更多地，還是作為搜狗自然語言處理和問答系統(tǒng)的一次對(duì)外展示，并沒有商用的目標(biāo)。它在本質(zhì)上和搜狗搜索使用的是同一套引擎。和蘋果的Siri、微軟的Cortana相比，在機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)上，它也并沒有更進(jìn)一步的“智能”體現(xiàn)。

搜狗在各種會(huì)議上展示自己的AI“黑科技”，從去年的實(shí)時(shí)機(jī)器翻譯到今年的唇語識(shí)別。但是對(duì)于產(chǎn)品的落地時(shí)間，以及如何規(guī)模開放商用，還尚無時(shí)間表。在2016年度財(cái)報(bào)里，搜狗秀出了與輸入法相關(guān)的語音識(shí)別成績(jī)：搜狗手機(jī)輸入法目前的語音輸入日頻次已突破2.4億次，成為了國(guó)內(nèi)第一大語音輸入應(yīng)用。在應(yīng)用方面，今年7月，搜狗推出“智能副駕”產(chǎn)品，用戶在使用搜狗地圖時(shí)，可以全程語音交互；8月，搜狗推出速記工具“搜狗聽寫”。為它們提供支撐的，都是搜狗在2016年推出的語音交互引擎“知音”。王小川說，搜狗要借助語音，切入硬件領(lǐng)域，例如車載和家居硬件等。

這也是搜狗和同是搜索引擎公司出身的谷歌、百度不同的地方。它們的AI技術(shù)研發(fā)路徑，都是圍繞著語音和搜索開展的，但谷歌和百度正借助自身龐大的用戶量和數(shù)據(jù)量，走上不同行業(yè)場(chǎng)景的智能化顛覆之路；搜狗則仍舊僅僅圍繞著自己的搜索業(yè)務(wù)，走了一條更“接地氣”但也更謹(jǐn)慎和不夠大膽的道路。

搜狗的選擇也容易理解。畢竟，它對(duì)AI的投入，無法和巨頭級(jí)別的大玩家相比。

在招股書中，搜狗列出了近年來的研發(fā)投入：2015年1.31億美元，2016年1.38億美元。而百度在2016年，這個(gè)數(shù)字已然達(dá)到了15億美元，更不要說馬云今年發(fā)出的要在三年內(nèi)用千億元打造“達(dá)摩院”的豪言了。

在烏鎮(zhèn)，王小川說：“我們即便投入沒有對(duì)手多，也比他們跑得快。”

但世界已經(jīng)發(fā)生了改變?；蛟S人工智能應(yīng)用的市場(chǎng)還很大，但巨頭間的卡位戰(zhàn)早已開始，尤其是語音市場(chǎng)。2013年，百度開放語音平臺(tái)，2017年，DuerOS開放平臺(tái)亮相；2014年，阿里成立了iDST智能語音交互團(tuán)隊(duì)，2017年，推出AliGenie語音開發(fā)者平臺(tái)；今年10月，科大訊飛也舉辦了自己的第一個(gè)開發(fā)者大會(huì)，拿出超過10億元的基金扶持開發(fā)者，做生態(tài)，并且一口氣推出十大重點(diǎn)產(chǎn)品，囊括了四大消費(fèi)場(chǎng)景。“留給訊飛的時(shí)間窗口只有三到五年。”科大訊飛創(chuàng)始人劉慶峰說。

巨頭級(jí)的玩家正在越來越多地進(jìn)入AI領(lǐng)域，并且建立起了包含基礎(chǔ)技術(shù)、云平臺(tái)以及軟件、硬件、應(yīng)用層的行業(yè)解決方案等的完整布局。

當(dāng)年搜狗的競(jìng)爭(zhēng)者中，360已經(jīng)從美國(guó)退市回歸A股，但是最強(qiáng)勁的對(duì)手百度仍在。盡管經(jīng)歷了前兩年在搜索領(lǐng)域的波動(dòng)，2017年，依靠搜索信息流廣告和在人工智能上的投入，百度仍舊沖在國(guó)內(nèi)搜索行業(yè)的最前端。

搜狗主講的以“自然交互+知識(shí)計(jì)算”為核心的人工智能故事，也面臨國(guó)內(nèi)無數(shù)家人工智能初創(chuàng)公司的競(jìng)爭(zhēng)，在不同的行業(yè)應(yīng)用上，它們正在點(diǎn)起星星之火。

這種形勢(shì)下，以比較單一的布局前行的搜狗，要讓自己的故事獲得華爾街更廣泛的認(rèn)可，困難重重。