為什么一家財力雄厚、電影電視資源和旗下資產(chǎn)多到令人艷羨的穩(wěn)定公司，非得冒險背上如此沉重的債務(wù)，頂著巨大的監(jiān)管壓力，克服文化融合的焦慮，來把自己盤里的蛋糕做大一圈呢?
開戰(zhàn)了!美國有線電視巨擘康卡斯特稱，他們正處于為福斯媒體資產(chǎn)提供更高價格以及全現(xiàn)金競購的“最后階段”。去年12月，福斯已同意迪士尼以524億美元全股票收購部分福斯資產(chǎn)的提議。最終成交價或?qū)⑦_(dá)到600億美元，若聯(lián)邦法院6月12日批準(zhǔn)AT&T收購時代華納，該價格甚至可能更高。
原本迪士尼已經(jīng)將福斯視為囊中之物
康卡斯特去年秋季提出的求購提議分明已經(jīng)遭到福斯董事會的拒絕，卻決定再度加入這場“狩獵”大戰(zhàn)。圍繞此舉，圍觀人士最多的問題便是：為什么?為什么一家財力雄厚、電影電視資源和旗下資產(chǎn)多到令人艷羨的穩(wěn)定公司，非得冒險背上如此沉重的債務(wù)，頂著巨大的監(jiān)管壓力，克服文化融合的焦慮，來把自己盤里的蛋糕做大一圈呢?
答案是四個字：全球版圖。
康卡斯特目前基本還屬于內(nèi)資公司，大約只有9%的收入來自美國以外市場。福斯則能憑借其持有的英國天空廣播公司39%的股份和星空傳媒(印度)，在很大程度上幫助康卡斯特實現(xiàn)國際資產(chǎn)版圖的擴張，使其國外市場收入份額上升至25%。這顯然也是康卡斯特出價310億美元競購天空廣播的主要原因。(這場針對歐洲付費電視巨頭展開的競購賽也需等待歐盟委員會6月15日的最終裁決。)
隨著越來越多對價格敏感的消費者取消付費電視訂閱，或轉(zhuǎn)而選擇其他收費更低的視頻服務(wù)，康卡斯特不得不慎重處理這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性衰退的問題。在這種背景下，離岸現(xiàn)金的注入必然遲早有用。這家有線電視運營商已經(jīng)將重心轉(zhuǎn)移至高速互聯(lián)網(wǎng)和電影制作業(yè)務(wù)上，以保持收入增長。福斯的電影和電視資產(chǎn)(包括福斯電影電視工作室，F(xiàn)X和國家地理有線電視網(wǎng)，22家盈利豐厚的地區(qū)體育頻道)將讓康卡斯特娛樂產(chǎn)品組合達(dá)到史無前例的規(guī)模。畢竟后者已經(jīng)坐擁NBC環(huán)球、夢工廠動畫和美國最大的有線電視系統(tǒng)。
數(shù)字化是福斯吸引力的又一關(guān)鍵要素。和所有傳統(tǒng)媒體同行一樣，康卡斯特一直渴望找到避開那些不差錢科技巨頭的良方，尤其是威脅極大的FAANG組合，也就是Facebook，亞馬遜，蘋果，Neflix和谷歌五家企業(yè)的簡稱。這些公司正為了創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)內(nèi)容而狂擲數(shù)十億美元，從傳統(tǒng)娛樂產(chǎn)業(yè)玩家手里搶奪市場份額。就在周三，Netflix宣布與奧巴馬夫婦簽下制作協(xié)議的后一天，其市值收1528億美元，超過康卡斯特的1471.5億美元，距離迪士尼不過5億美元之遙。今年至今，Netflix股價已上漲近70%，第一季度營收突破預(yù)期，凈利潤達(dá)2.9億美元，全球流媒體訂閱用戶數(shù)量破1.25億。
一旦成功收購福斯大部分資產(chǎn)，康卡斯特將成為當(dāng)前飛速發(fā)展的流媒體服務(wù)提供商Hulu的控股股東。目前福斯、迪士尼和康卡斯特三方分別持有30%的股份，時代華納持有10%。在瑞銀集團分析師約翰·霍都里克(John Hodulik)看來，正是Hulu的股份讓福斯成為擁有“任命國王”般權(quán)力的重要角色，因此，收購福斯將幫助康卡斯特獲取“大量內(nèi)容數(shù)據(jù)庫，電視和電影制作權(quán)，以及對Hulu(美國訂閱用戶突破2000萬)的控制權(quán)，成為僅次于Netflix的二號DTC(直接面向消費者)玩家。”
康卡斯特試圖借助hulu來對抗硅谷巨頭
盡管這一切目前看來似乎都很合理，但幾位華爾街投資者和分析師依然有些疑惑。
“從并購層面來看，我們很難厘清康卡斯特的思路，”麥格理集團(Macquarie)分析師艾米·楊(Amy Yong)提到了收購提議的“近期負(fù)面影響”：“這將給康卡斯特的股票價格造成壓力。”穆迪評級(Moody's)也對該公司可能負(fù)擔(dān)的債務(wù)發(fā)出警告，目前正在詳細(xì)審查康卡斯特長期負(fù)債比率。
1640億美元的凈債務(wù)將使康卡斯特的債務(wù)現(xiàn)金總額比(leverage-to-cash-flow ratio)達(dá)到4.1，遠(yuǎn)高于穆迪此前給出的2.7。穆迪評論道：“隨著該公司大幅提升這一比率，從過去的經(jīng)營方式和固有承諾突然轉(zhuǎn)向，引發(fā)了人們對其未來是否能遵守承諾的顯著擔(dān)憂。”
談判桌上的競爭對手還有迪士尼?？悼ㄋ固囟麻L布萊恩·羅伯茨(Brian Roberts)曾在2004年主動請求收購迪士尼，當(dāng)時遭到的拒絕可能令他至今耿耿于懷。這些年來，迪士尼在羅伯特·艾格(Bob Iger)的掌管下，憑借皮克斯動畫、漫威影業(yè)、盧卡斯影業(yè)以及主題公園、觀光景區(qū)賺的盆滿缽滿，發(fā)展可謂一路順風(fēng)順?biāo)?。因此?ldquo;即便面對康卡斯特更高的競購價格，迪士尼也處于十分強勢的地位，”評級機構(gòu)MoffettNathanson分析師邁克爾·內(nèi)桑森(Michael Nathanson)說道：“考慮到康卡斯特競購可能遇到的監(jiān)管障礙(即便AT&T和時代華納并購案得到批準(zhǔn))，我們認(rèn)為福斯會更傾向于接受迪士尼。這將決定迪士尼在未來的競購戰(zhàn)中需要在多大程度上提高出價。”
當(dāng)然，華盛頓也是個大問題。福斯董事會之所以更傾向接受迪士尼的提案，部分是因為康卡斯特的競購可能面臨更大的監(jiān)管風(fēng)險。這不是多慮，美國政府為保護公平競爭，就曾對2011年康卡斯特收購NBC環(huán)球一案提出附加條件。今年春季，許多行業(yè)觀察者和媒體公司高管發(fā)現(xiàn)，美國司法部和AT&T的訴訟案中，后者似乎處于更有利的地位。這也給競爭對手們打了一劑強心針。
康卡斯特也對福斯充滿興趣
據(jù)知情人士透露，康卡斯特早期與福斯商談時并不愿意承擔(dān)監(jiān)管風(fēng)險。如果這項交易未能得到相關(guān)部門批準(zhǔn)，康卡斯特顯然不愿給出分手費，而迪士尼則明確表示了愿意給出費用的承諾?？紤]到美國司法部從完全沉默到起訴AT&T和時代華納并購的巨大轉(zhuǎn)向(除了特朗普總統(tǒng)還在向默多克表示祝賀)，實在很難預(yù)測監(jiān)管部門的最終立場。
最后一個令福斯偏向迪士尼的因素便是全股票交易，這將有效減輕默多克家族信托基金(Murdoch Family Trust)和所有其他福斯股東的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。全現(xiàn)金收購被視作是股東的意外之財，因此要服從資本利得稅相關(guān)規(guī)定，默多克家族為此或?qū)⒊袚?dān)數(shù)十億美元稅額。股票交易則不會面臨這種“罰金”?？悼ㄋ固毓蓛r在2018年下跌了16%，因此很難使用股票完成收購。
當(dāng)然了，康卡斯特也可以通過向默多克家族提供適量賠償金來彌補稅債。它顯然是想要趕在福斯股東投票前向?qū)Ψ奖砻?，自己會提出更加誘人的條件。福斯目前尚未宣布具體投票時間，CNBC財經(jīng)新聞頻道報道該投票稱或?qū)⒃?月中旬進行。
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