今年3月份，最火熱的話題莫過于“中美貿(mào)易戰(zhàn)”。而這一戰(zhàn)，雖然還沒正式開打，但是大哥們的話語成了資本市場上一個狂風，不少跟貿(mào)易戰(zhàn)扯上關系的票都被刷下來不少。
比如萬洲國際，這個豬肉霸主，本來今年的投資邏輯是乘著美國稅改優(yōu)惠政策，再加上國內(nèi)的養(yǎng)殖場因為環(huán)保政策導致需要進口的豬肉量變多，對于萬洲國際來說，它無疑是一個受益者。萬萬沒想到，這個貿(mào)易戰(zhàn)一來，原本可以飛翔的豬被瞬間從扯了下來。
又或者敏華控股，本來兢兢業(yè)業(yè)做家具還出口到美國，業(yè)績一直都不錯，貿(mào)易戰(zhàn)下來，它也傷了。
但是，總有例外，來看看申洲國際，它是國內(nèi)最大的服裝制造商，制造的衣服主要出口，但是它并沒有受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響，原因是它的產(chǎn)能布局，在越南有廠，而且產(chǎn)能充足，貿(mào)易戰(zhàn)來了，它可以把美國的訂單放到越南的工廠加工。
所以，可以看到它的股價并沒有像上面兩位被刷下來，它依舊該漲的漲。
如果說申洲國際因為越南有廠，產(chǎn)能充足，逃過一劫，沒被傷害。那么，作為國產(chǎn)電視機龍頭的TCL多媒體，同樣電視機賣到北美市場，在越南和墨西哥都有工廠，而且產(chǎn)能充足，目前股價仍然是趴著不動，對于這樣被誤傷的票，我們是不是應該尋找上車的機會了？
但是，作為乘客的我們，資本市場的車當然不能隨便就上，找一輛好車，找一個好的乘車點，也是關鍵。那么TCL多媒體是一臺好車嗎？目前這個位置是不是一個好的乘車點呢？下面我們來看看吧~
一、喜歡趴著不動的國產(chǎn)電視機龍頭
如果把TCL多媒體的股價走勢拉開來看的話，可以發(fā)現(xiàn)它還蠻喜歡趴著不動，太久遠的我們就不說了，就看這小半年的。
去年10月份，A股的TCL集團（000100.SZ）于10月12日發(fā)布集團第三季度的產(chǎn)品銷量，第三季度LCD電視機產(chǎn)品銷量為667.1萬臺，同比增長9.35%。
而2017年是國內(nèi)的黑電行業(yè)處于比較低迷的狀態(tài)。截至2017年8月30日，電視機產(chǎn)量、銷量、內(nèi)銷、外銷均同比下降10.7%、7.8%、5.5%、9.3%。而TCL多媒體不降反增，表現(xiàn)優(yōu)于全行業(yè)平均水平。得益于此，TCL多媒體的股價也開始一路向上，但是，自11月28日發(fā)布供股公告之后，股價開始下滑，并且把之前漲的都抹沒了。
供股是資本市場比較忌諱的，尤其是高位供股，所以供股之后，投資者對于TCL多媒體作出了拋的動作。
至于當時為什么要供股，TCL多媒體也有作出合理的解釋。2017年中報的時候說，公司的現(xiàn)金大約為29億，但是仍然不夠，還需要20億左右，合起來這50億用于將來搞大事情，搞什么大事呢？TCL多媒體在2017年12月參加格隆匯決戰(zhàn)港股路演的時候表示，這供股募集到的20億，首先有3.5億用于在潼湖區(qū)（惠州）建一個智能廠房，分為兩期，第一期的產(chǎn)能去到1500萬臺，第二期的產(chǎn)能是2000萬臺，合起來就是3500萬臺，這是一個什么概念？現(xiàn)在排在全球第二的LG，出貨量目前只有3000萬臺，TCL多媒體是準備挑戰(zhàn)第二的地位。
另一方面，這個產(chǎn)能的增加也有利于集團的ODM業(yè)務發(fā)展。還有3.5億用于研發(fā)，主要是用于一個AI2.0的研發(fā)，AI2.0是在AI1.0的基礎上發(fā)展，是一種人類與機器的互動，使電視機更加地人性化，不再是過去的傻傻：播XX節(jié)目。它能夠發(fā)揮去猜想它的主人需要什么，相當于有個好朋友跟你互動。
還有用于重組并購，大概7.5億會用來并購及成立合資公司，但是這里面TCL的bug就在于可能出手沒有那么闊綽，但是勝在有足夠的海外購買經(jīng)驗。
供股之后一段時間，畢竟有著靚麗的業(yè)績支撐，TCL多媒體在1月初觸底反彈，但是漲了沒多久，今年2月份，資本市場整體回調(diào)，TCL多媒體也不能幸免，隨著大流跌了一波，目前股價又是趴著不動。
二、中國電視機市場疲軟，TCL為何仍能躺著賺錢？
股價趴著不動不是最可怕的，最可怕的是一家企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績趴著不動，但對于TCL多媒體來說，后者這樣的情況是不存在的。
2017年，全球LCD電視機市場出貨量疲軟，根據(jù)IHS Technology數(shù)據(jù)顯示，2017年同比下滑幅度為3.6%，而TCL多媒體集團的LCD電視機2017年銷量為2323萬臺，同比增長16.4%，完全優(yōu)于行業(yè)水平。
筆者認為原因有：
1、海外市場發(fā)力
面對低迷的國內(nèi)市場，TCL為何能夠跑贏同行業(yè)，主要原因是TCL的海外業(yè)務帶來的。
TCL多媒體于2017年全年的LCD電視機銷量達到2323萬臺，同比增長16.4%，創(chuàng)五年最高升幅，并且超額完成2200萬臺銷售目標。
而這2300萬的突破，也是海外市場增長帶來的，其中北美市場的銷量更是翻了1.3倍。我們可以看到中國市場的銷量是同比下降2.7%，而海外市場的總體銷量同比增長33.5%。
我們從下圖可以看到，TCL海外市場銷售額占總營收的比例是逐年上升的，到了2017年，TCL海外市場銷售額占比已經(jīng)去到51%了。
2017年，TCL電視機總銷量為2323萬臺，同比增加16.4%，但是國內(nèi)市場的電視機銷量是同比下降了2.7%去到916萬臺，所以這個總銷量的增長，主要是由海外市場的快速拓展所帶來的。2017年，海外市場的銷量增速同比大幅提升33.5%至1407萬臺。
下圖是國產(chǎn)電視機前三品牌的出口市占率，我們可以看到TCL的市場率一直都跑贏同行業(yè)的創(chuàng)維以及海信。根據(jù)IHS Technology及公司出貨量最新的數(shù)據(jù)顯示，TCL多媒體在2017年全球LCD電視機市場占有率為10.9%，名列第三。
2、國內(nèi)市場靠提價取勝
下圖是TCL在國內(nèi)的電視機銷量，我們可以看到2017年銷量916萬臺，同比下滑2.7%，但明顯好于行業(yè)平均下滑8.1%。
根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2017年電視機行業(yè)平均售價同比提升13.9%，TCL多媒體集團LCD電視機平均售價以人民幣計算同比提升15.6%。因為這個提價，所以就算TCL多媒體2017年國內(nèi)市場銷量同比下降2.7%,但是營業(yè)額卻有2.3%的增長。
三、TCL多媒體投資優(yōu)勢
1、首先從行業(yè)來看
1.1原材料降價優(yōu)勢
自2017年第三季度開始，因為TC液晶面板價格前期漲幅過大和淡季需求下滑，面板價格開始逐漸回落。從6月份開始，面板價格已出現(xiàn)拐點，可明顯看到下降趨勢，預計2016年以及2017年上半年電視機廠商所承受的原材料高價成本壓力在未來能得到釋放。加上今年開始，電視機的ASP在上漲，有利于下半年凈利潤的增長。
1.2互聯(lián)網(wǎng)電視品牌衰退，傳統(tǒng)國產(chǎn)品牌崛起
對于互聯(lián)網(wǎng)電視機，大家比較熟悉的應該是樂視吧。樂視超級電視用3年時間給電視產(chǎn)業(yè)帶來了顛覆式的變革，累計銷量已經(jīng)達到900萬臺，迅速搶占互聯(lián)網(wǎng)電視這個入口。從2013年到2016年，樂視應收符合增速為281.1%，2017年上半年應收達到46.5億元，然而卻多年連續(xù)虧損，2017年上半年虧損2.8億元。2017年上半年樂視銷量為100多萬臺，與全年目標700萬臺相差甚遠。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，樂視6.18銷量同比下滑57%，與去年同期300%增幅形成強烈對比。另一個互聯(lián)網(wǎng)電視機品牌暴風TV也一直處于虧損狀態(tài)，2016年虧損3.58億，2017年上半年虧損0.79億元。
與此同時，2017年上半年傳統(tǒng)電視機品牌如海信、創(chuàng)維、TCL的智能電視機銷量市場占有率比去年同期有所上漲，而互聯(lián)網(wǎng)品牌電視機比如樂視、小米、暴風、PPTV電視機銷量市場占有率下降5.5%。由此可見，互聯(lián)網(wǎng)品牌的電視機對于傳統(tǒng)品牌的智能電視機市場侵蝕正在逐漸減小。
2、從TCL本身來看
2.1屏幕優(yōu)勢
依托華星光電的面板產(chǎn)能，TCL多媒體是國內(nèi)唯一，全球唯四（三星、LG、TCL、夏普）具備垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈的電視機制造商，在穩(wěn)定供應和產(chǎn)品升級方面具有長期的優(yōu)勢：
1）通過垂直一體化上下游之間的充分配合，在面板周期出現(xiàn)大幅度波動時候減少成本和供應的沖擊，實現(xiàn)雙方共贏。比如，北美市場的銷售渠道都是提前半年下單的，這個過程中，如果面板漲價，對于一些沒有面板的企業(yè)來說是很致命的，但是對于TCL多媒體來說，這就不是事了。因為他們報的是整機的價格，華星報屏的價格，加起來一起報，就算屏漲價了，對于TCL多媒體的影響不大。
2）面板廠技術(shù)更新快，能夠帶動下游電視機產(chǎn)品的更新速度。華星光電的G11將于2019年投產(chǎn)，切割面板將以65寸及以上為主，屆時TCL多媒體在超大屏電視領域?qū)⒕邆涓鼜姷母偁巸?yōu)勢。
2.2占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)電視入口
彩電銷售是TCL的主要收入來源，另外還有一小部分收入來自于互聯(lián)網(wǎng)服務，2017年這塊的收入為1.4億，同比增長近一倍，其中視頻付費及會員業(yè)務的占比和絕對值顯著上升，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務商業(yè)變現(xiàn)能力顯著增強。TCL依托智能電視，可以搭建用戶運營平臺，基于付費內(nèi)容分成、業(yè)務流量分成。服務內(nèi)廣告分成以及有增值服務的商業(yè)模式來獲得收入。截至2017年12月31日，TCL智能電視機歷史激活用戶總數(shù)為2354萬，視頻業(yè)務共有2197萬用戶，同比提升26.3%，付費用戶數(shù)量達到205萬，同比增長1.99倍，用戶日均開機時長達4.9小時，同比增長16%，用戶粘性強。
2.3海外市場優(yōu)勢
同時TCL也很重視海外業(yè)務的發(fā)展。TCL在北美、歐洲、新興市場和多家當?shù)仄髽I(yè)都有合作。2016年，TCL多媒體與巴西家電巨頭SEMP成立了聯(lián)營公司，雙方共用渠道和資源，來提升品牌推廣能力和供應鏈效應。2017年，海外市場的銷量增速同比大幅提升33.5%至1407萬臺。TCL多媒體在北美市場已打開6大主要家電銷售渠道，并與全美最受歡迎的智能電視生態(tài)系列Roku合作推出高性價比4K機型，產(chǎn)品競爭力增強，在北美市場的銷售排名從去年同期的第六位上升至第四位。
TCL在多個國家的市場份額都排名前列，新興市場LCD電視機銷售量同比增加21.5%，其中巴西市場表現(xiàn)靚麗，銷售量同比增長149.6%；菲律賓2017年全年按銷售量計算市場排名第三，在泰國排名第四，在越南和澳洲排名第五。
結(jié)尾：
貿(mào)易戰(zhàn)開始之后，資本市場上不少跟美國有相關業(yè)務的股票都被刷下來一波，TCL多媒體目前屬于橫盤狀態(tài)，雖然跟萬洲國際或者敏華對比，它不算傷得很嚴重，但是也屬于不被人注意到的一個。
從它的業(yè)績來看，在黑電市場上，它是有優(yōu)勢的，首先面臨國內(nèi)黑電市場的疲軟，它有能力去提價并且銷量是優(yōu)于行業(yè)平均水平的。另一方面，在海外市場，它是國產(chǎn)品牌在海外市場發(fā)展得最牛逼的一個，目前還不斷開展新興市場。并且在產(chǎn)能和面板上，它有一個其它電視機企業(yè)都沒有的優(yōu)勢，比如有華星光電，在墨西哥和越南有工廠。
世界杯來了，不少人，尤其是外國人，都想要換臺電視機吧~
目前，TCL多媒體的估值是10倍，同行業(yè)的創(chuàng)維39倍，TCL多媒體不要太便宜~
責任編輯：張曉寶
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