投資要點(diǎn)公告概要：公司發(fā)布2017年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.58億元，比上年同期增長(zhǎng)20.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.26億元，比上年同期下降33.92%。2017Q4，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.61億元，環(huán)比第三季度增長(zhǎng)15.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.54億元，環(huán)比第三季度增長(zhǎng)62.40%四季度營(yíng)收毛利率持續(xù)改善，保持第三方CDN市場(chǎng)領(lǐng)先地位。從全年來(lái)看，公司業(yè)績(jī)接近業(yè)績(jī)預(yù)告（7.5-8.5億）上限。受到流媒體分發(fā)等大流量業(yè)務(wù)市場(chǎng)價(jià)格降低的影響，公司毛利率和凈利潤(rùn)同比下降。而從單季度看，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，連續(xù)兩個(gè)季度同時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和毛利率環(huán)比提升。面對(duì)國(guó)內(nèi)CDN市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司積極調(diào)整市場(chǎng)策略，延展產(chǎn)品鏈、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、推進(jìn)增值服務(wù)發(fā)展，，保持在第三方CDN市場(chǎng)的龍頭地位。另外，因公司加強(qiáng)海外CDN、托管云等項(xiàng)目建設(shè)，持續(xù)加大研發(fā)投入，以及因韓國(guó)CDNetworks合并報(bào)表，導(dǎo)致管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)。扣除一次性費(fèi)用影響，和海外公司虧損影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)質(zhì)量改善更優(yōu)。
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩，互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)增長(zhǎng)推動(dòng)CND市場(chǎng)發(fā)展。2017Q3-Q4，CDN價(jià)格趨于穩(wěn)定，接近成本價(jià)附近，進(jìn)一步下降空間有限。行業(yè)短期快速洗牌，新的市場(chǎng)格局下，云計(jì)算廠商單純價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)難以獲得更多的市場(chǎng)份額，中小云CDN廠商再融資面臨困難，隨著融資消耗殆盡，預(yù)計(jì)將退出競(jìng)爭(zhēng)。互聯(lián)網(wǎng)流量持續(xù)高增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用推陳出新，吃雞游戲、直播答題等新的爆款應(yīng)用引發(fā)流量高需求。面向未來(lái)5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能都會(huì)帶來(lái)持續(xù)的流量增長(zhǎng)，我們測(cè)算中國(guó)的CDN市場(chǎng)規(guī)模僅為全球市場(chǎng)的15%-20%，中國(guó)目前的人均流量消費(fèi)水平遠(yuǎn)低于美國(guó)，國(guó)內(nèi)CDN市場(chǎng)仍具備很大潛力，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年CDN行業(yè)將保持30%左右的復(fù)合增速。
加速布局海外CDN市場(chǎng)與云業(yè)務(wù)，與云計(jì)算廠商潛在合作空間大。除了自建海外節(jié)點(diǎn)、發(fā)展海外市場(chǎng)，2017年公司通過(guò)資本收購(gòu)CDNetworks（韓國(guó)公司，全球第三大CDN獨(dú)立CDN公司）97.82%股權(quán)及CDN-videoLLC（俄羅斯本土CDN公司）70%股權(quán)，加速拓展海外CDN市場(chǎng)，積極布局私有云與邊緣計(jì)算。開(kāi)始整合IDC業(yè)務(wù)，將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司50多億營(yíng)收背后是眾多優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)客戶，對(duì)于除了CDN以外的IDC、云計(jì)算以及其他增值業(yè)務(wù)的需求是潛在的大市場(chǎng)，與云廠商是競(jìng)合關(guān)系，存在業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)。
投資建議：CDN市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨緩價(jià)格穩(wěn)定，網(wǎng)宿科技保持龍頭地位，毛利率從2017Q3保持環(huán)比提升。公司擁有眾多優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)客戶，與云廠商有很大合作潛力。同時(shí)公司啟動(dòng)整合IDC業(yè)務(wù)，與CDN和云業(yè)務(wù)協(xié)同，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年凈利潤(rùn)為10.83億、14.05億，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45元、0.58元，2018年P(guān)E估值25.66X，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
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